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上海申银万国证券研究所有限公司 金融工程部  期权(option),是一种选择权,赋予期权买方以约定价格在约定时间购买或者出售约定数量标的资产的权利,但并没有必须购买或出售的义务?! 〈咏灰椎慕嵌瓤?,购买期权合约的一方称作买方(或多头),而出售合约的一方则叫做卖方(或空头)。买方是权利的受让人,而卖方则必须履行相应的义务。期权的买方在该项期权规定的时间内拥有选择买或不买、卖或不卖的权利,他可以实施该权利,也可以放弃该权利,而期权的卖方则只负有期权合约规定的义务?! 〈颖局噬峡?,期权是将权利和义务分开进行定价,期权买方为了得到合约所赋予的权利必须支付一定的对价,即权利金(premium)?! ∑谌ㄓ心男┕钩梢啬??  1.标的资产  标的资产是期权合约中规定的,期权持有人行使权利时可买进或卖出的资产。标的资产主要有股票、股指、外汇、利率、债券、实物商品等?! ?.行权价格  行权价格是指合约规定的期权的买方行使权利时买入或卖出标的资产的价格。在行权日,无论标的价格上涨或下跌到什么水平,只要期权买方要求执行该期权,期权卖方都必须以此行权价履行其必须履行的义务?! ?.到期日  到期日是期权的最后有效日,是期权买方可以行权的最后日期。对于欧式期权,到期日与最后交易日、行权日通常是同一天,其中,最后交易日是期权可以交易的最后日期,行权日则是期权买方可以行权的日期?! ?.行权时间  行权时...
发布时间: 2018 - 09 - 15
上海申银万国证券研究所有限公司 金融工程部  提到期权,大家可能常常听到认购期权、欧式期权、虚值期权等各种叫法,认为很复杂,其实这些只是对期权的不同分类?! 〈悠谌蚍降娜ɡ谌堇纯?,期权可以分为认购期权(call options)和认沽期权(put options)?! ∪瞎浩谌ㄊ侵钙谌ǖ穆蚍较蚱谌ǖ穆舴街Ц兑欢ㄊ畹娜ɡ鸷?,将有权在期权合约规定的时间内,按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的标的资产,但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权合约规定的时间内,应期权买方的要求,以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的标的资产?! ∪瞎疗谌ㄊ侵钙谌ǖ穆蚍较蚱谌ǖ穆舴街Ц兑欢ㄊ畹娜ɡ鸷?,即有权在期权合约规定的时间内,按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的标的资产,但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权合约规定的时间内,应期权买方的要求,以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的标的资产?! “葱腥ㄊ奔淅纯?,可以分成欧式期权和美式期权?! ∨肥狡谌ㄖ辉市砥谌蚍皆诘狡谌盏碧煨惺构郝颍ㄈ绻侨瞎浩谌ǎ┗虺鍪郏ㄈ绻侨瞎疗谌ǎ┍甑淖什??! ∶朗狡谌ㄔ市砥谌蚍皆诘狡谌栈虻狡谌涨叭我唤灰兹招惺构郝颍ㄈ绻侨瞎浩谌ǎ┗虺鍪郏ㄈ绻侨瞎疗谌ǎ┍甑淖什娜ɡ??! “幢甑淖什煌纯?,期权可以分为个股期权、股指期权、利率期权、外汇期权和商品期权等...
发布时间: 2018 - 09 - 15
上海申银万国证券研究所有限公司 金融工程部  在金融衍生品的大家庭中,期权跟期货是一对好兄弟。作为在交易所交易的标准化产品,期权和期货可以为投资者提供风险管理的手段,用于风险对冲、套利、方向性交易和组合策略交易等等。而期权与权证,也有不少相似性,两者都是代表权利的契约型凭证,即买方(权利方)有权在约定时间以约定价格买入或者卖出约定数量的标的证券。那么,期权和期货、权证到底有哪些区别呢?  期权与权证  与期权最为相似的衍生品是权证,但是两者仍然存在比较明显的区别。接下来我们以股票ETF期权为例来进行比较?! ”曜蓟潭确矫?,股票ETF期权是由交易所设计的标准化合约。而权证是非标准化合约,由发行人自行设计合约要素,除由上市公司、证券公司或大股东等主体单独发行外,还可以与可分离交易可转债一起发行?! 》⑿兄魈宸矫?,股票ETF期权没有发行人,合约条款由交易所设计,市场参与者在支付足够保证金的前提下都可以开仓卖出期权;而权证的发行方是上市公司或投资银行等第三方。投资者既可以持有期权的多头也可以持有空头,而权证的投资者只能持有多头?! ⌒腥ê蟮男Ч矫?,认购期权或认沽期权的行权,仅是标的证券在不同投资者之间的相互转移,不影响上市公司的实际流通总股本数。而对于上市公司发行的股本权证,当投资者对持有的认购权证行权时,发行人必须按照约定的股份数目增发新的股票,从而导致公司的实际流通总股本数增加?!?..
发布时间: 2018 - 09 - 15
上海申银万国证券研究所有限公司 金融工程部  期权为什么具有价值  不难理解,期权赋予了持有人在约定时间以约定价格买入或卖出标的物的权利,使持有人可能通过行权获得一定的期待收益。因此,持有人需要支付一定的金额来获得这种权利?! 【咛宥?,期权的价值可以从两个角度来理解:内在价值和时间价值?! ∧谠诩壑当硎疚谌ǔ钟腥丝梢栽谠级ㄊ奔浒凑毡认钟惺谐〖鄹窀诺募鄹衤蛉牖蛘呗舫霰甑闹と?,只能为正数或者为零。相应地,只有实值期权才具有内在价值,平值期权和虚值期权都不具有内在价值?! ∑谌ǖ氖奔浼壑翟虮硎驹谄谌ㄊS嘤行谀?,标的证券价格变动有利于期权持有人的可能性。一般来讲,期权在到期日之前是以高于内在价值的价格来交易的,其中高出内在价值的部分就是期权的时间价值。期权离到期日越近,标的证券价格变动有利于期权持有人的可能性就越低,因此可以理解为时间价值越低,直至到期时其时间价值消失为零?! 【俑隼?,假设标的股票的现价为105元,行权价格为100元、期限半年的认购期权和认沽期权价格分别为12.2元和5.7元,时间价值可以按照下面的方法计算:  对于认购期权,内在价值=105-100=5元,那么时间价值=12.2-5=7.2元?! 《杂谌瞎疗谌?,由于现货价格低于行权价,因此内在价值为0,那么时间价值=5.7-0=5.7元?! ±斫馄谌ㄎ裁椿嵊惺奔浼壑悼梢源恿礁鼋嵌瓤悸??! 〗嵌纫唬郝蛉瞎浩谌ㄏ嗟?..
发布时间: 2018 - 09 - 15
尚正  期权作为金融衍生品工具,有着多年的发展历史。今天,期权尤其是场内期权已被越来越多的投资者熟知并运用。那么期权在历史上是如何发展而来的呢?  期权历史久远——从《圣经?创世纪》到“郁金香期权”  有关期权交易的最早记载是《圣经?创世纪》中关于合同制的协议。大约在公元前1700年,雅克布为同拉班的女儿瑞切尔结婚,而签订了同意为拉班工作七年的协议,以获得与瑞切尔结婚的许可。在这里,雅克布7年劳作的报酬就是“权利金”,以此换来结婚的“权利”,而非义务?! 」?世纪,亚里士多德的著作《政治学》中提到了古希腊哲学家泰勒斯的故事。某一年泰勒斯预测到明年将迎来橄榄的丰收年,要想榨取橄榄油,不得不需要橄榄榨油器。于是泰勒斯找到了榨油器的拥有者,支付了一小笔费用“权利金”用于锁定明年的榨油器使用费。一年后,橄榄丰收,泰勒斯靠高价卖出榨油器使用权获利丰厚?! ?7世纪30年代末,荷兰的批发商已经懂得利用期权管理郁金香交易的风险了。在当时,郁金香是身份的象征,受到了荷兰贵族的追捧,批发商们普遍出售远期交割的郁金香。由于从种植者处收购郁金香的成本价格无法事先确定,对于批发商而言,需要承担较大的风险,因此,郁金香期权应运而生?! ∨⑸掏ü蛑种舱吖郝蛉瞎浩谌ǖ姆绞?,在合约签订时就锁定未来郁金香的最高进货价格。收购季到来时,如果郁金香的市场价格比合约规定的价格还低,那么批发商可以放弃期权,选择以更...
发布时间: 2018 - 09 - 15
尚正  交易所内交易的股票期权(包括个股和ETF期权)作为最早上市的标准化股权衍生产品,与场外市场相比,有着规范的交易规则和监管制度,在诞生以来的40年内,取得了蓬勃的发展。在境外,股票期权作为一种基础金融衍生工具已经为投资者普遍接受,并被广泛地应用于风险管理和投资管理等诸多领域?! ∶拦谌ㄊ谐》⒄钩墒?,种类丰富  在美国,1973年芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange,简称CBOE)的成立,标志着标准化期权交易时代的开始。成立之初,CBOE期权推出了16只标的股票的认购期权;此后,CBOE不遗余力地从事股票期权产品开发,满足投资者的需求。诸如,在1977年推出了个股的认沽期权,1983年推出了市场指数期权,1990年推出了长期期权(LEAPS),1992年推出区域及国际股指期权,2004年VIX指数期货开始交易,2005年推出了期限为一周的短期期权(Weekly Option)等。目前,在CBOE挂牌交易的个股期权约有1896种、ETF期权96种、指数期权28种和利率期权4种,日均交易量达到290万手合约以上?! ⊥?:2011年美国各类期权交易量占比  数据来源:WFE,上海证券研究所整理  2007-2009年期间,股票期权在美国出现了井喷式增长,目前成交量最大,ETF期权次之,其他期权品种占比相对较小。其中,SPDR S&...
发布时间: 2018 - 09 - 15
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